1970年代初期，衍生性金融商品誕生，1980年代以後，它不斷被創新，全球成長與發展迅速。它被公認是資本市場，最有效率的金融工具之一。但若操作不慎，它也可能變成招致鉅額虧損的利刃……
■張書瑋．會計研究月刊編輯
四川大地震，釋放累積已久的巨大能量，來得猛烈且無預警，居民在沒有預先防震的觀念下，損傷極為嚴重，也撼動了全球人心。
同樣地，受全球金融自由化與國際化的趨勢，為供應愈發多樣化的商業需求，金融商品不斷進行創新與升級，從既有證券商品，發展成衍生性金融商品，甚至又再創 新成為衍生性金融商品的衍生商品。這些複雜的商品，加上一些愛冒險的投資人，激撞在總是充滿著變數的大市場中，任何一區塊，若沒能及時防守住，可能如同地 震，每隔一段時間就有大事件發生，震盪著全球投資人。
我們可以回顧一些過去衍生性金融商品引發的事件，或許可以從中看出脈絡。
也許，新的金融商品出現，在懞懂期到成熟期之間，問題就會一一浮現，不過，更有可能的情況，是不知道下一個引爆點在哪…
先從國外來看，1994年美國加州橘郡（Orange County）財務局長投資債券附賣回與逆浮動債券等衍生性商品，對利率走勢判斷錯誤，橘郡基金因而破產。1995年，英國霸菱銀行被交易員李森拖垮倒 閉，而李森就是操作日經指數期貨、選擇權等商品失利。1998年，美國長期資本管理公司（LTCM）組成的避險基金，頂著政商名流、財金專家、諾貝爾得獎 主等合夥人的光環，但也挺不住因套利衍生性商品一波波襲擊而來金融巨災，黯然退場。
而今年初又發生被喻為霸菱事件翻版的法國興業銀行弊案，興業銀投下至少49億歐元來善後，引起事件的該名旗下交易員，越權並偽造交易紀錄，禍因還是操作衍 生性商品。從去年延燒至今的美國次級房貸風暴，更是銀行將次級房貸層層包裝成衍生性商品、證券化等方式，銷售投資人的極致表現，然而這樣另類的金融創新， 結果是發行銀行與連帶投資人都一起抱到地雷，一起引爆。
回到國內，正義食品公司因操作衍生性商品失利，當年度前三季盈餘仍是正數，年底卻反而虧損46億餘元，成為我國第一家因操作衍生性商品受害，最後面臨下櫃 的公司，後續還引發投資人集體求償之訴。1995年，華僑銀行交易員超出授權額度操作公債、利率交換等商品，損失近16億，也突顯出銀行內控嚴重的疏失。
到了2004年，據報載幾家上市櫃公司，因操作衍生性商品大幅虧損，包括飛宏、宇詮、大騰，相繼使得股價受創、經營權易主及下市。也別忘了博達掏空案，其 引發財務危機其中一個因素，也是因為將鉅額資金挪往衍生性商品，操作失利所致。今年比較令人意外的是，2月，中華電信爆出操作選擇權衍生性商品，大虧40 億元的消息；4月，晶片電阻廠大毅也傳出操作衍生性商品損失恐逾4.000萬。
一時之間，有人開始在挖掘，還有哪些公司也在受損之列。衍生性商品再度引發社會輿論，也再次被端至放大鏡下來討論。
這些案例不乏是專業投資機構或一般企業，你一定也很想知道，為何會發生虧損，到底是內控不確實？是對專業過度自信？是不瞭解商品太過信賴操盤手？是對市場走勢判斷錯誤？是為追平損失，擴大部位？還是純粹，因為貪心？
衍生性商品是什樣的一個高風險工具，連專業的金融機構都嚐到苦果，這個金融遊戲是不是真的不懂，就不要冒然去玩？
衍生性金融商品（derivatives，或簡稱衍生性商品）是英文翻譯過來的名詞，它的範圍很廣，凡是由標的資產（如股票、外匯、債券、商品等）衍生出 來的，都可稱為衍生性金融商品。簡單來說，衍生性商品一般分為基本四類：選擇權（option）、遠期契約（forward contract）、期貨（futures）及交換（swap），而由標的資產衍生出的商品種類，於是就有股票選擇權、遠期外匯契約、公債期貨、利率交換 等等。
至於熱門的「新金融商品」一詞，則是指衍生性商品中特別再設計出來，比較新興的金融商品，它多半透過包裝或組合，以符合市場需求，性質相對也較為複雜。像 近來常聽到的結構型商品（Structured Note），是由固定收益商品與衍生性商品結合，使投資報酬與連結標的資產產生連動效應，是金融創新演化的產品。
衍生性商品會誕生，是因為當時的市場利率與匯率風險大增，為避險需求設計出的一種風險管理的工具。舉例來說，進口商可能持有大量美元，為規避美元貶值，而 購買外匯衍生性商品作為避險，當美元升值時，避險部位此時雖呈現損失，但在現貨部位的美元幣值正走強，整體來看，這一消一長即可鎖定價格，屆時再拿掉避險 部位就達到避險效果，使原持有美元不致損失。
國內一些電子產業或能源性事業，也常利用這樣的避險策略，善用衍生性商品操作的優勢進行避險，確實可減少企業暴露太多的風險。元大證券金融交易部資深副總 經理林象山表示，就理論上，避險不應該有損失，或損失不明顯。一般企業的財務部門對於操作衍生性商品的著力點，就該先以這樣合理的避險為目的，而不是為了 要獲利。
但是，為什麼國內外操作衍生性商品虧損案例還是不時發生，而且金額都不小？
其實，這有必要先解釋，雖有不好的案例沒錯，但政治大學金融系教授陳松男指出，衍生性商品本身是無罪的，它的角色是提供經濟上的功能、活絡市場與資金，也 為鎖定風險、提高收益率等。在誤解它之前，不該忘了原先設計它的正面價值，而怪罪於它。他也說任何時候總有投機客、不遵守市場規則者，或對獲利較為積極 者，再好的金融商品，懂得的人就可能找到操弄空間。避險固然是最先功能，但面對需求愈來愈大的金融市場、日益複雜化的衍生性商品，市場需要活絡、需要增加 參與者；再加上利益的誘惑與過度的自信，往往企業的策略走向避險與投機，只在一念間。
雖然沒有規定不能投機，但對公司來說，避險或投機，應先設好立場。只是，一般公司真的適合去執行這樣高風險的投機策略嗎？是否會比發行者的知識來得深？對 新商品資訊有無快速解讀的能力？還有，有沒有一套適合公司的衍生性商品操作規範？否則，衍生性商品，是不是不要冒然去操作比較好。
......欲詳全文，請參考會計研究月刊271期第60頁
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